LE REBOND EST IMMINENT... AXA EN TETE d'ici à mars

Allemagne : Le PIB du troisième trimestre marque un repli plus prononcé qu’attendu à -0.5% après un second
trimestre à -0.4%..
Zone €uro : baisse de 1,6% de la production industrielle en septembre par rapport à août dans la zone euro.
France : La production industrielle recule de 0.5% en septembre soit un repli de 0.7% sur le troisième trimestre.
R .U : Le taux de chômage est passé de 5.4% à 5.8%.sur fin septembre.
Chine : La production industrielle sur octobre passe à 8.2% contre 11.4% le mois précédent.
Inde : indice des prix de gros à 8.98% contre 10.72% en octobre.
DIVERS.
Plan de soutien aux emprunteurs américains : Le gouvernement américain et la Federal Housing Finance Agency (FHFA) ont annoncé hier un plan de soutien aux emprunteurs américains en difficulté. L’objectif est de ramener le remboursement mensuel à 38% du revenu disponible via une baisse du taux d’intérêt ou un rallongement de la durée du crédit pouvant aller jusqu’à 40 ans voire même une réduction du montant du prêt. Cette aide sera disponible pour les emprunteurs qui ont 3 mois de retard ou plus dans leur remboursement mais qui vivent dans leur maison et qui ne sont pas encore en banqueroute. Ce plan va être mis en place par Fannie Mae et Freddie Mac mais la FHFA souhaiterait que ce plan s’applique à tous les autres préteurs hypothécaires privés.
Jeux vidéos : rare secteur préservé, une étude publiée par les cabinets NPD Group, GfK Chart-Track et Enterbrain montre que la crise économique n’a pas impactée le secteur des jeux vidéos au T308 dont les ventes affichent une progression de +8% aux Etats-Unis et de +15% en Grande Bretagne. Seul le Japon verrait une contraction de ses ventes de 21%.
Japon : Le Japon est prêt à débloquer 106 milliards de dollars dans ses réserves étrangères pour aider le Fonds monétaire international à venir en aide aux économies émergentes. Pour mémoire, le Japon exporte désormais majoritairement vers la zone asiatique.
Allemagne : Le patronat du secteur allemand de la métallurgie et de l'industrie électrotechnique et le syndicat IG Metall ont annoncé être parvenus à un accord prévoyant une hausse de 2,1% des salaires en février prochain, suivie en mai d'une augmentation de même ampleur. L'accord, qui concerne 3,6 millions de salariés du secteur, prévoit aussi une prime exceptionnelle de 510 euros au titre des trois mois de novembre à janvier.
LA SEANCE DE LA VEILLE.
Nouvelle journée de débâcle sur les marchés actions alors que les places européennes semblaient prendre un peu de hauteur positive dans les premiers échanges. Amis les nouvelles sur le secteur distribution aux USA dont les chaînes de produits technologiques grand public auront calmé rapidement les ardeurs de ces places et surtout le changement de cap du Secrétaire au Trésor sur son plan de soutien au système financier en préférant désormais l’entrée au capital des banques plutôt que le rachat d’actifs toxiques a été interprété soit comme une erreur de jugement sur les premières propositions soit la prise en compte d’autres risques comme la distribution de crédits à la consommation, crédits auto…
Ce changement de cap sera certainement un moyen au moins égal d’assister le système bancaire d’une manière plus directe via l’entrée de l’Etat à leurs capital et pourquoi pas la possibilité de plus value à terme lorsque celui-ci recédera ses titres dans quelques années. Mais les propos de Mr Paulson n’étaient pas suffisamment détaillé, il justifiait la non existence d’erreur de jugement mais une simple adaptation à l’environnement actuel.
Dans un contexte de fébrilité tel que sont les marchés actions depuis quelques mois, il eut été judicieux d’être plus explicite.
D’autre part, il semble avoir exclu d’utiliser ce plan pour le sauvetage du secteur automobile dont l’attente d’un plan de 50 Mds est toujours vive ; Mais ne nous trompons pas, indépendamment des actions concertés des Etats sur les banques, la réponse classique
keynésienne de relance de la demande ne saurait être la panacée unique, il faudra bien aussi une réduction de l’offre.
Car n’oublions pas cette période récente de crédits pas cher permettant aux entreprises de sur investir pour gagner des
parts de marché plus que de satisfaire une demande exponentielle à un instant T ; ce fut le cas de l’automobile mais aussi
de l’acier obligeant Arcelor à réduire drastiquement sa production dans l’attente de jours meilleurs.
Oserions nous dire que la faillite de GM serait salutaire pour l’industrie toute entière compte tenu d’un nombre d’acteurs trop important et sanctionnant par là même des erreurs stratégiques ; mais le risque politique est trop grand compte tenu du nombre d’emplois concernés.
Donc compte tenu de ses événements, le secteur bancaire était celui qui se contractait le plus avec bien entendu et encore une fois GM. Baisse des valeurs pétrolières et parapétrolières compte tenu d’un nouveau repli des prix du baril. Après la clôture, ce fut au tour de Intel de jeter un froid en révisant notablement à la baisse ses projections de ventes sur le dernier trimestre.
La révision à la baisse de la demande mondiale a effectivement précipité le cours de l’or noir sous les 55 dollars hier soir pour coter ce matin 55.08$. L’OPEP aimerait une nouvelle contraction de sa production. Autre risque à terme, le cours du baril pourrait freiner l’exploration recherche de nouveaux gisements et amplifierait les problèmes de demain sur le rapport offre/demande.

Sur les devises, la livre sterling s’est distinguée en touchant des nouveaux plus bas historiques tant contre €uro que contre dollar après les propos du Gouverneur de la banque centrale laissant entendre que le risque de déflation nécessiterait de fortes baisses d e taux directeurs. La livre valait hier 0.8370 contre euro.
Le dollar bénéficie toujours d’un effet refuge soit un euro à 1.2409. 118.68 pour l‘€uro/yen et 95.64 pour le $/Y. donc toujours une hausse du Yen qui affecte son économie essentiellement exportatrice.
Ce matin, les places asiatiques à l’exception de Shanghai suivent le marché US soit un recul de 5.25% sur Tokyo, Hong Kong de 4.84%, L’inde de 3.08% alors que Shanghai progressait de 3.68%.
Nouvelle baisse des taux d’intérêts d’Etats avec le 10 ans US à 3.67%, l’OAT à 3.92%, le Bund à 3.63% et le Gilt à 4.11%.
Rebond des indices de volatilité soit 66.46 pour le Vix index et 61.96 pour le VCAC Index.
LES VALEURS EN ACTU
JA Solar affiche au T308 une perte de -21M$, soit -0.36$ (vs. 0.13$ attendu) en raison de coûts de 100M$ liés à la faillite de Lehman Brothers. (Pour rappel, JA Solar avait prêté des titres à Lehman dans le cadre de l’émission de convertibles de 400M$). Hors exceptionnel, les BPA atteignent 0.26$ (vs. 0.28$ est.). Les revenus bondissent à 312.3M$ (vs. 307M$ est.).
Les livraisons ont plus que doublé à 102.9MW mais le coût par watt a augmenté (4.5%). Les marges brutes s’effritent à 21.6% contre 23.5%.
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Macy’s affiche au T3 une perte moins importante que prévue de -0.08$ (vs. -0.19$ est.). Le CA ressort en baisse de -7% à 5.49Mds$ (vs. 5.5Mds$ est.) affecté par le repli de -6% des SSS. Le management confirme ses estimations de profits pour l’année à 1.30/1.50$ (vs. 1.36$ est.). Pour le T4 les BPA sont attendus à 1.10/1.30$ avec des SSS en baisse de -1/-6%.
Best Buy anticipent un ralentissement des dépenses des consommateurs et soulignant un environnement économique actuel le plus difficile jamais rencontré, le management abaisse ses estimations 2009 de BPA à 2.30/2.90$ (vs. 3.04$ est.
et vs. 3.25/3.40$.
American Express souhaiterait obtenir une aide de 3.5Mds$ du gouvernement.
Arkema a annoncé jeudi avoir dégagé au troisième trimestre un bénéfice net en hausse de 8,1% à 40 millions d'euros.
Imerys crée une co-entreprise avec EDF énergies nouvelles pour la commercialisation des tuiles photovoltaïques.
Cap Gemini a publié jeudi un chiffre d'affaires en hausse de 0,5% au troisième trimestre, à 2,098 milliards d'euros, et a confirmé ses objectifs annuels.
ArcelorMittal va arrêter 3 lignes de production pendant 6 mois.
GDF SUEZ annonce un CA 9 mois +19% en organique (€58.8md)// EBITDA +19% (+21% en organique). Belle performance, grâce notamment aux prix élevés de l'énergie et à l'augmentation de sa production d'hydrocarbures. Dette nette € 23.3 md (contre €18.8md en juin 2008) intégrant les effets périmètres sur Distrigaz et Fluxys(€1.5md de trésorerie en moins), les investissements sur la période(€3.5mds )ainsi que le programme de rachat d'actions sur le mois de septembre (€0.4md).Confirme ses objectifs de croissance d'ebitda supérieure à 10% pour 2008.
SIEMENS : CA 2007/08 de 77.33Md€ (+7%, +9% en lfl) vs 76.95Md€ att, EBITDA de 8.53Md€ (+4%) vs 7.30Md€ att, RN de 5.89Md€ (+46%) vs 6.67Md€ att. Les prises de commandes au 4T s’élèvent à 22.2Md€ vs 21Md€ att. Confirme ses objectifs 2008/09 avec un EBIT des ses 3 principales activités attendu à 8Md€/8.5Md€ (vs 6.52Md€ en 2007/08).
TECHNIP : CA 3T08 de 1.93Md€ (-10.8%, -5.7% à chg cst), EBITDA de 245M€ (+58.1%), EBITA de 179M€ (+50.4%), RN de 121M€ (+59.1%). Résultats tirés par la performance du Subsea dont la marge d’EBITDA atteint 27.4%. Relève son objectif de marge d’EBIT 2008 à > 8% vs « près de 8% » préc et 8.5% att, mais abaisse une nouvelle fois son objectif de CA à près de 7.3Md€ vs 7.4Md€ préc et 7.5Md€ att.

Le Rebond

Depuis que nous connaissons les effets des marchés baissiers sur les parquets, nous constatons toujours la même séquence. Dans le graphique, on observe que chaque baisse est suivie d’une remontée de 2 à 10 fois supérieure aux pertes temporaires. bull and bear Par exemple, en 1974 les marchés avaient chuté de 35% en 11 mois, la remontée qui a suivi a fait grimper l’indice canadien de 288% durant 81 mois! Depuis 1956, le scénario s’est produit 8 fois. Même en 2001-2002, la perte de 43% avait été suivie par une hausse de 168%. Ce que nous vivons est spectaculaire, mais du déjà vu en terme d’amplitude.

Quelle hauteur aura le rebond cette fois? Le plus pessimiste des stratèges boursiers américains, Tobias Levkovich parle de 20%. Il voit le SP500 terminer l’année à 1200 points. La prévision moyenne à New York est de 1344 points.

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Commentaires sur le marché

* Il y aura une récession aux États-Unis – cela ne s’est pas encore produit, mais je serais étonné que le troisième trimestre n’affiche pas une croissance moyennement négative.
* Le marché escompte déjà une récession américaine et un ralentissement mondial – cela paraît dans les cours actuels.
* Généralement, le marché atteint un plancher six mois avant la fin d’une récession. Ainsi, si la récession se termine en 2009, le marché devrait atteindre son plancher avant cela.
* Il y aura une volatilité continue à court terme – les prix continueront leur circuit de montagnes russes.

Taux d’intérêt

* Il y a eu une crise de confiance, et lorsque cela se produit, les gens achètent des bons du Trésor américain. Ils ne se préoccupent pas des rendements, ils ne veulent que les détenir.
* Par conséquent, les taux d’intérêt à court terme ont été réduits à 1 %-2 %.
* Les taux commenceront probablement à remonter lorsque la normalité reviendra, ce qui aura un impact négatif sur les rendements des obligations gouvernementales dans l’avenir.

Marchés financiers américains.

* Une crise de confiance prend d’assaut les États-Unis.
* Il y a beaucoup de « pointage de doigts » qui se fait et la plupart des doigts pointent vers Wall Street.
* Wall Street est à blâmer en grande partie, mais elle n’a pas créé ce bourbier immobilier toute seule.
* Les firmes de courtage comptent pour une grande partie, tout comme les banques de dépôt, les compagnies d’assurance, les courtiers en actions, les courtiers immobiliers et les agences de réglementation telles que la SEC.
* Les agences de réglementation sont surveillées par le gouvernement, donc le gouvernement aussi est à blâmer.
* Ceci est en train de changer, et des lois sévères seront mises en place.
* Je crois que les gens se sentent mieux depuis que la Chambre des représentants a fait passer le plan de sauvetage, mais celui-ci n’est pas perçu comme une panacée, car un nombre de choses reste à faire.

La crise se terminera

* Nous sommes au beau milieu d’une crise de confiance financière.
* Les moments de panique sont temporaires et se terminent habituellement, car :
*les cours deviennent assez bas pour que les acheteurs réintègrent les marchés et commencent à renverser la tendance

– des initiatives gouvernementales sont introduites – c’est ce que nous voyons en ce moment.
– les banques centrales posent généralement des gestes – je ne serais pas étonné que la Fed baisse le taux d’escompte bientôt.

Deux sortes de pertes du marché

* Il existe deux façons de perdre de l’argent dans le marché boursier – une perte de capital permanente et une perte de capital temporaire.
* Une perte de capital permanente a lieu lorsque vous investissez dans des titres spéculatifs de mauvaise qualité, car lorsqu’ils baissent, ils ne remontent jamais.
* Lorsque des sociétés de qualité supérieure qui ont un bon capital comme les banques, les compagnies d’assurance, les sociétés pétrolières et gazières comme Suncor et EnCana, les sociétés minières comme BHP Billiton et Rio Tinto, les sociétés aurifères comme Barrick et Goldcorp, et d’autres entreprises comme General Electric et Microsoft chutent, il s’agit d’une perte de capital temporaire.
* Lorsque je vois le cours de ces sociétés baisser, je suis convaincu qu’il s’agit d’une perte de capital temporaire et d’une bonne occasion.


Il existe d’excellentes occasions que nous n’avons pas vues depuis très longtemps.

* La liquidité nous permet de profiter de la faiblesse des cours.
* Les deux portefeuilles contiennent une grande part de liquidité – J’ai hâte de baisser ces positions et de profiter de la faiblesse que nous percevons dans les actions.
* Nos réserves liquides diminueront probablement fortement au cours des 30 à 60 prochains jours.
* J’effectue des achats de manière sélective dans tous les secteurs, car les actions ont baissé à tort et à travers.
* La manière d’en bénéficier est de profiter de cette période irrationnelle et d’investir dans des sociétés de qualité supérieure lorsque les gens vendent les yeux fermés.
* Il s’agit d’une bonne occasion si vous êtes un investisseur à long terme avec un horizon de placement de trois ou quatre ans; il s’agit d’une occasion d’acheter des sociétés de qualité supérieure à un cours très raisonnable.